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        康弘藥業:核心單品進入10年放量周期!

        1年前 (2020-06-10) 牛股網 個股分析 已收錄 145℃

        康弘藥業:核心單品進入10年放量周期!2到3年內沒有新競爭對手,目前國內滲透率僅0.75%離美國31%空間巨大 民生證券醫藥團隊深度研報首次覆蓋了康弘藥業。核心的看點在于公司生物藥板塊的大單品眼科注射用康柏西普成為后起之秀,上市5年時間(2015-2019年)收入占比迅速攀升至35.46%,凈利潤占比攀升至50.68%,業績彈性大。2020年開始,康柏西普將進入持續10年新的放量大周期。今年生物藥板塊收入有望超過化藥板塊,帶來明顯的向上突破業績拐點。

        1)國內:低滲透率+醫保紅利奠定康柏西普業績基礎,銷售峰值有望超過74億

        ①需求端:2019年國內眼底病患者人數在2573萬人附近,3種抗VEGF藥物自上市以來總滲透率約2%,總覆蓋人數約為51.46萬人,其中康柏西普上市以來合計覆蓋了19.42萬患者,滲透率僅0.75%(相較于美國31%滲透率提升空間很大)。

        ②供給端:目前上市抗VEGF藥物3種,短期主要看阿柏西普和雷珠單抗競爭情況,其他新入局者仍需2-3年才能上市,其中羅氏的創新雙抗藥物Faricimab(VEGF/Ang2)與阿柏西普頭對頭的全球多中心III期臨床正在開展,齊魯制藥的阿柏西普和雷珠單抗生物類似藥也已進入III期。

        ③2019年康柏西普經談判后降價24.36%新增DME和pmCNV兩個適應癥進入醫保,預計將在2020-2021年實現相比2018-2019年納入醫保后更快的放量,而RVO適應癥也有望于2021年上市并貢獻業績,估算下來,國內銷售峰值有望超過74億元。

        (2)海外:康柏西普wAMD全球 III期臨床值得期待,峰值有望超135億

        ①需求端:美國2018年約有937萬眼底病患者,按照年平均用藥5支估算,美國市場抗VEGF藥物總滲透率約為31.9%。未來仍有提升空間。

        ②供給端:目前上市抗VEGF藥物4種,新上市Beovu藥物安全性有待觀察,康柏西普、雷珠單抗和阿柏西普的循證醫學證據充分,新入局者或仍需更長時間和更大樣本量驗證安全性。

        ③康柏西普海外wAMD III期與阿柏西普頭對頭,探索更低用藥頻次方案。若全球III期臨床試驗獲得成功,康柏西普有望迅速擴大在國內和國際市場上的影響力,預期2023年海外上市。

        ④康柏西普wAMD適應癥有望于2023年在海外上市,RVO和DME適應癥有望2020年獲批開展臨床,最快有望2025年海外上市,據測算康柏西普海外市場銷售峰值有望超過 135億元。

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